为了应对再贴现窗口的不足，美联储近期采用了一种“定期招标工具”(term auction facility，TAF)，通过这一工具，预订的再贴现窗口贷款额可以向符合条件的借款人拍卖。我随后将更详细地介绍，我们引进TAF的目的就是提供一种工具，这种工具可以更有效地解决当前影响银行间拆借的问题，而不至于给储备与联邦基金利率的管理增加难度。2007年12月，美联储成功地通过这一工具拍卖了400亿美元，而且在一次联合行动中，欧洲央行和瑞士国家银行又提供了240亿美元的借款。这两家央行通过货币交换从美联储那里获得美元(实质上是一种双行贷款线路，每家央行同意向另一家以本国货币借出一定金额之内的货币)。英国和澳大利亚的央行也加入了这一联合行动，用其本国的货币实施了类似的操作。2008年1月4日，美联储宣布，我们将通过TAF再拍卖600亿美元的28天期贷款，这将在本月内稍晚的时候分两次拍卖进行。随着这些拍卖的进行和年终期的过去，银行间市场的期限溢价(term premium)以及其他一些衡量资金市场紧张状况的标准都大大松缓，不过这些指标仍然远高于去年8月之前的通常状态。

　　基于我们最初的经验，TAF似乎避免了再贴现窗口的两个缺点，这表现在，参加拍卖几乎无法令人联想到任何“污名”，而且因为美联储能够事先确定拍卖的金额，针对操作对银行存量产生的效果，公开市场桌所面临的不确定性就维持在最低的水平，因此，TAF也许会成为一种永久性的良好补充工具，加强美联储的工具箱。只要仍有必要应对短期资金市场上的压力，TAF拍卖就将继续，而我们将继续与其他央行通力合作，以解决市场紧张问题，这些紧张状况会影响我们达成更广泛的经济目标。

　　尽管TAF和其他与流动性有关的行动似乎产生了一些积极效果，但单靠这些措施无法完全解决对贷款质量和估价的根本性担忧，这些拍卖也无法松弛金融机构身上的资产负债表约束。因此，这些举动无法完全消除影响整体经济的资金限制。货币政策(即管理短期利率)是美联储实现宏观经济目标的最好工具，这些目标便是促进最大程度的可持续性就业和物价稳定。

　　“进一步的松弛政策也许亦为必要”

　　尽管在去年第三季度的快速增长之后，经济增速在第四季度回落，但我们至少可以说，经济似乎仍然持续其适度增长的步伐。不过，近期得到的一些信息显示，2008年实际经济活动的基本前景已经恶化，而经济增长放慢的风险也变得更加明显了。显然，对住房的需求似乎进一步下跌，这部分反映了抵押贷款市场仍然存在的问题。另外，当我们踏入2008年时，一些因素，包括较高的油价、较低的资产价格和住宅价值的下滑，似乎会压低消费开支。

　　金融环境继续对增长前景构成了拉低的风险。对于复杂的金融资产的估价，对于未来可能公布的进一步损失的程度，市场参与者仍然表达了相当的难以确信的心情。总体而言，虽说在一些领域有进步，但金融形势依然脆弱，而许多资金市场仍然元气未复。负面的经济或金融新闻有可能加剧金融紧张，并导致家庭与商业贷款供应的进一步受限。我希望市场参与者、当然也包括联邦储备委员会能对房地产市场的事态投以特别的关注，部分原因是，房地产业也许会对其他经济领域产生溢出效应。

　　增长前景面临的第二个重大风险与劳动力市场的表现有关。上周(1月4日，美国劳工部发布2007年12月美国非农就业报告——编者注)公布的12月劳动力市场状况报告令人失望，因为报告表明，失业率提高了0.3个百分点，而私人部门就业率也出现了下降。迄今为止，劳动力市场一直是宏观经济局势的稳定性因素，因为工薪收入相对平稳增长，向家庭提供了必要的资金来支撑真实消费开支的适度增长。也许不应过度看重单个报告。但是，如果劳动力市场继续恶化，消费开支面临的风险就会提升。

　　真实经济前景表现不良，而在通货膨胀方面也有重要的发展。最显著的是，油价的上涨也许会对经济增长产生负面影响，但同时也提升了总体消费物价的水平，也许亦能对核心通货膨胀带来一些向上的压力。去年，按照近年的标准看，食品价格是以异常快的速度上涨，进一步刺激了整体的消费通货膨胀。迄今为止，通胀似乎仍然保持在合理的范围内，而资源利用承受的压力也稍有缓解。不过，只要有迹象显示通胀预期开始失控，或者人们对美联储应对通货膨胀的信心下滑，这都可能使维持价格稳定的任务变得更加复杂化，使央行对抗未来增长不足的政策灵活性大大削弱。因而，在今后的几个月里，我们将密切监视通胀形势，尤其是通胀预期的形势。

　　货币政策已经对变化的环境做出了先行一步的反应。正如诸位所知的，联邦储备委员会在2007年9月的会议上将联邦基金利率削减了50个基点，在10月和12月的两次会议上又相继削减了25个基点。因而总体上我们将基金利率从金融紧张状况发生之前的水平下调了1个百分点。美联储采取这些行动，是为了抵消贷款环境紧缩与房地产市场下滑所造成的资金不足。

　　不过，考察近期的变化对经济增长前景与风险的影响，进一步的松弛政策也许亦为必要。当然，联邦储备委员会将仔细评估新的信息对经济前景的影响。基于这样的评估，并依照我们的双重职责，我们将始终保持准备，去采取实质性的、必要的辅助行动来支持经济增长，并针对经济下滑的风险提供合理的保障。

　　金融与经济形势也许是瞬息万变的。因而，联邦储备委员会必须保持非同一般的警觉和灵活性，时刻准备以果断、及时的方式采取行动，尤其是要应对任何可能威胁经济或金融稳定的负面事态。

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