美国次贷危机对金融机构的巨大影响又一次震惊全球：花旗集团1月15日宣布，由于减记高达180亿美元的次贷相关资产，集团在去年第四季度净亏98.3亿美元（每股净亏损1.99美元），为该行196年历史上遭遇的最大季度亏损，大大高于此前分析师最悲观的预期。而180亿美元的资产减记，也是迄今美欧金融机构在次贷危机方面遭受的最大损失。当天，花旗股价暴跌7.3%，全球主要股市全线下挫，16日亚太股市也集体暴跌。接受记者采访的专家认为，次贷危机导致美国经济前景恶化已没有疑问，在该危机尚未结束和外部需求减弱大背景下，中国进行宏观调控时应更加谨慎，到华尔街展开并购也应清晰判断风险。

    美国经济是否会陷入衰退存分歧

    目前，市场对次贷危机将影响美国实体经济已基本没有分歧，最大的分歧在于美国经济是否会陷入衰退。上周，高盛公司加入了以摩根士丹利、美林为首的唱衰美国经济的阵营，预计今年美国将陷入2001年以来的首次衰退。而雷曼兄弟、摩根大通、花旗则认为衰退的可能性不是很大，很可能维持2%以下的低速增长。

     花旗集团中国区首席经济学家沈明高表示，今年第一、第二季度风险最大，尤其是第一季度。因为此时是金融机构年报集中披露时期，他们将公布过去的损失数据以及未来因资产贬值所导致的资产减记数据。年报的公布会让市场对于次贷危机的严重性有一个新的认识。如果接二连三公布出来的都是不利的消息，投资者信心会遭受很大打击。“我们预计，美国房价的下跌将持续到2009年年底，不过，跌幅会逐步收窄。如果投资者有这样的一个预期，其投资信心将慢慢稳定。也许次贷危机将导致美国经济放缓，结束过去高增长、低通胀的黄金时代，但将不会构成对经济的致命打击。”

    而雷曼兄弟亚洲首席经济学家苏博文认为，由于次级抵押贷款中的浮动利率贷款在今后一段时间正好到了利率重新调整期，会按照更高的利率来执行，今年和明年购房人丧失抵押品赎回权的现象会大幅增加。不过，美国不会出现严重的经济衰退，将处于增长非常疲软的状态。

     为了缓解信贷市场紧张局面、刺激经济增长，美联储从去年9月以来采取了连续加息举措。去年12月份，美联储宣布降息25个基点，幅度小于市场预期的50个基点，加大了美联储本次降息的压力。最新的利率期货交易结果显示，美联储在1月30日降息50个基点至3.75%几乎已是铁板钉钉。市场甚至有传闻说，鉴于次贷危机向实体经济扩散的可能性增大，美联储可能会提前紧急降息。

     沈明高告诉记者，美联储有可能提前降息。“降息是没有疑问的，但美联储最大的担心是通胀，否则其降息幅度会更大一些。而通胀状况在很大程度上取决于油价等资源价格。”苏博文预计，如果美国经济放缓比预期的更加严重，今年美联储可能会将联邦基金利率降至2%。

     新年伊始，国际原油、黄金、棕榈油等大宗商品价格联袂走高，先后创出历史新高，石油期货价格甚至突破了每桶100美元大关。不过，随着市场对美国经济大幅放缓甚至衰退的担忧上升，最近商品价格纷纷回调、走势跌宕起伏。沈明高表示，只要全球经济放缓，大宗商品价格还将继续下行，美国的通胀压力不会很大。

     从第二次世界大战到现在，有很多经济体，包括前苏联、德国、日本都表示要超过美国，但都没有成功。沈明高表示，这说明美国市场经济的效率不能低估，尽管其不能避免金融危机，但克服和战胜危机的能力很强。“可以预计，在本次次贷危机过后，美联储、美国投资者都会对金融衍生工具有重新的认识，可能会采取一系列措施来提高对这些工具的监管或避免其风险，未来金融市场会更加繁荣。”

     密切关注美经济放缓对中国经济的影响

    鉴于净出口对于中国经济增长的贡献和中美两大经济体的联系越来越紧密，美国经济衰退所导致的全球需求增长的大幅放缓必然会对中国经济增长和企业盈利能力造成影响。德意志银行大中华区首席经济学家马俊表示，美国经济放缓1个百分点将削减中国出口增长4个百分点，并降低GDP0.5个百分点。汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌认为，作为中国的一个主要出口市场，美国经济降温将放大中国反通胀措施的影响，其陷入衰退可能对中国经济造成很大负面影响，中国采取激进的紧缩政策具有过度的杀伤力，决策者有必要清楚判断国内通胀和下降的海外需求孰是最大风险。

     沈明高基本同意上述观点。他说，其实花旗在去年就已经提出类似的看法，即与原来外部环境比较稳定时不同，在今年外部经济放慢情况下，中国执行从紧的货币政策一定要比较谨慎，否则可能会导致经济的大幅波动。对中国这样一个出口依赖型国家来说，外部经济放缓在一定程度上就是一种紧缩，存在部分替代国内紧缩货币政策的可能性。他对国内紧缩过头可能损害经济表示担心，认为在美国经济放缓的幅度趋于严重之时，有必要在执行从紧的货币政策时考虑到外部放缓因素。

     当然，他表示，“从紧的货币政策到底是什么也很重要。如果只是价格的调整相对还好一些，因为其具有一定的弹性。如果从紧是通过直接控制信贷的方式来进行，因数量工具对市场的影响存在一定的时滞，可能在政府认为还需要控制信贷的时候却到了事实上应该放松之时。”

     中国抑制通胀时莫忘防止产能过剩。记者发现，对增长和通胀问题的关注上，美国和中国决策者表现出了明显的不同：前者要解决的主要问题是增长，正竭尽全力防止经济衰退，而后者正相反，抑制通胀是目前亟待解决的问题。

     2004年之后，中国CPI一直处于较低水平。而从去年年初以来的本轮价格上涨，现在有向非食品领域扩散的可能。因此，防止通胀的进一步扩散是当务之急。沈明高认为，解决国内输入性通胀实际上在国内已经慢慢达成了一些共识，如全球经济放缓、加快人民币升值步伐等。从去年下半年到现在，人民币升值速度明显加快，这在一定程度上代表了决策者对汇率升值有助于抑制通胀的认识。“如果美国经济不放慢，人民币加快升值也会抑制国内通胀；如果美国经济大幅放缓，人民升值不需要太大幅度就可以达到稳定或抑制国内价格的目的。”他认为，通胀短期内会在中国继续存在，但在全球增长放缓将导致大宗商品需求回落的背景下不用过分担心。

     相反，如果外部经济大幅放缓，沈明高表示中国可能会担心通货紧缩的问题，这与雷曼兄弟经济学家孙明春的看法如出一辙。孙明春告诉记者，经过多年的过度投资，中国已积累了巨大的产能，而这些产能很多需要靠外需来消化吸收。外需减弱导致的出口减速将会把产能过剩的问题暴露出来，导致存货增加，迫使企业在今年下半年大幅度降价，而这些无疑都会影响企业的盈利，进而影响其偿还银行贷款的能力。

     在华尔街并购应有清晰的判断

     为了填补资金缺口，花旗1月15日宣布了第二轮融资计划，总融资额高达145亿美元，其中最大的一笔投资来自新加坡政府投资公司，其他投资人包括科威特投资局、沙特王子阿尔瓦立德、前花旗CEO桑福德·威尔的家族基金以及另外几家美国投资机构。

     在美国次贷危机尚不明朗的情况下，我国金融机构现在出去并购是否是一个恰当的时机？沈明高认为，远的不说，就在半年之前，中国金融机构要去收购华尔街银行的部分股权都是很困难的。正是由于次贷危机，并购美国金融机构才成为一种可能。至于说现在投资是否就能“抄底”，这很难说。如果在大大低于预期的年报公布之后你不投资，也许在第一季度令人失望的金融机构业绩报告出来之后你还会等到一个更低的价位，但之后股价是否还会下跌就不清楚了。如果作为战略性投资，就没有必要太在意一时价格的变化。也许你也可以等，但那时候华尔街银行也许有别的战略投资者，就不再需要你了，尽管那时价格可能更低。因此，每个金融机构在开展并购行动之前都应有一个清晰的判断，投资是长期还是短期、能承受多大风险等。

    对外经贸大学金融学院副院长丁志杰认为，现在是一个好的时间段，但不是好的时间点。“最近，新加坡淡马锡、中国投资公司入股美国金融机构都是在其股价下跌过程中进行的，我认为，亚洲投资者的相互竞争使其在入股条件和时机上不是很恰当。但是，如果亚洲投资者对竞购不能达成默契和协调，这种状况还会持续下去。”