2008年中国人民银行将执行从紧的货币政策,由於今年的通胀水平可能较高,预计加息空间大致为54-81基点(bp),一年期定期存款利率可能接近5%,但是中美利差是制约加息的重要因素,央行将继续非对称加息,即短期利率升幅大於长期利率升幅,存款利率加息幅度大於贷款利率加息幅度.

　　报告表示,今年上半年的加息概率较大,下半年可能进入政策观察期和静默期.由於银行信贷可能受到从严调控,银行实际贷款利率有可能在现有基础上上浮,从而提高真实贷款利率水平;同时,城商行和农信社也将被纳入央行的调控范围,并著力控制其信贷投放能力.

　　报告并称,央行将继续加大数量型紧缩力度,仍可能继续上调存款准备金率,预计将从目前的14.5%继续上调,仍有3%的上调空间;并加大央票、特别存款、特别国债、正回购等方面的数量调控方式,央行目前持有1.35万亿人民币的特别国债可用於加大公开市场操作力度.此外央行对於央票利率水平会施加一定的影响,从而可能影响整体的利率期限结构.

　　报告还认为,以去年12月21日的加息看,央行的紧缩政策对於银行业的利润影响较为中性,但今年的信贷规模控制将较为严苛,如果商业银行信贷方面突破较多,则央行和商业银行的监管博弈将可能升级,央行将可能扩大加息或以定向央票以及特种存款等形式予以惩戒,债券市场可能受到一定的冲击,阶段性走势将受影响.

　　中国人民银行从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率,其中一年期存款基准利率上调0.27个百分点至4.14%;上调一年期贷款基准利率0.18个百分点至7.47%.这是央行去年的第六次加息;活期存款利率则下调0.09个百分点.

　　报告预计,今年上半年尽管居民消费价格指数(CPI)仍高,加息的风险仍存,但是在银行信贷受到调控的情况下,银行对於债券的投资需求将逐步释放,基於此,债券市场今年的机遇大於风险,债市年初有望企稳回升,并且可能在二、三季度进一步受到投资需求的支撑而走好.上半年收益率曲线将趋於平坦化,而长端收益率将先见顶.下半年则有可能呈现陡峭化变动.